Commentaire pré-BCE : Une nouvelle hausse, sans préjuger de la suite

Une nouvelle hausse, sans préjuger de la suite

Après une pause en juillet, une nouvelle hausse de taux de la Banque centrale européenne (BCE) en septembre est largement attendue. La croissance de la zone euro reste résiliente, avec une progression de 0,4 % au deuxième trimestre, malgré la persistance des tensions géopolitiques. La hausse des prix du pétrole et du gaz porte l’inflation globale à 3,3 % sur un an en août, tandis que les pressions inflationnistes demeurent principalement liées à l’énergie.

Nos anticipations :

• Le taux de la facilité de dépôt devrait être porté à 2,50 %.

• La BCE devrait réaffirmer son approche dépendante des données, sans fournir d’indication sur la trajectoire future des taux.

• Comme en juillet, Christine Lagarde devrait souligner l’absence d’effets de second tour significatifs liés aux prix de l’énergie, avec des anticipations d’inflation qui restent ancrées et une croissance des salaires qui ne montre pas d’accélération. Le tracker des salaires de la BCE prévoit une progression des salaires négociés de 2,3 % en 2026, après 3,2 % en 2025.

• Les projections économiques pourraient montrer une croissance plus forte en 2026 et 2027 que celle anticipée en juin, après un premier semestre 2026 supérieur aux attentes de la BCE. En juin, elle prévoyait 0,8 % et 1,2 % respectivement, ce qui reste malgré tout en ligne avec le consensus à l’heure actuelle. L’inflation devrait être revue à la hausse sous l’effet de l’énergie, notamment du gaz, tandis que les projections d’inflation sous-jacente devraient peu évoluer, à 2,5 % en 2026 comme en 2027, en raison d’effets de second tour limités, avant une convergence vers 2 % d’ici 2028. Les risques sur l’inflation restent orientés à la hausse, ceux sur la croissance plus équilibrés.

En conclusion

Avec cette deuxième hausse, le taux de dépôt atteindrait le haut de la fourchette neutre renforçant l’approche prudente et dépendante des données de la BCE. Si la banque centrale jugeait toutefois nécessaire de faire passer sa politique en territoire restrictif afin de contenir les risques inflationnistes, de nouvelles hausses au-delà de 2,5 % pourraient être nécessaire d’autant que la croissance surprend positivement.

Source : Bloomberg, données à fin août 2026

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